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中国GDP7%を下回りましたが アジア 中国

中国7-9月期の実質GDP成長率は成長目標である7%を下回りましたが、市場予想は上回っており、また事実上の人民元の切り下げや株式市場の下落等を受け懸念された中国経済の深刻な減速は回避された格好です。

中国7-9月期GDP:前年同期比6.9%増と成長率目標7%は下回るも予想を上回る

中国国家統計局が2015年10月19日発表した7-9月期GDP(国内総生産)は前年同期比6.9%増と市場予想(同6.8%増)を上回ったものの、前回(同7.0%)を下回りました。発表データに基づけば、四半期ベースでは2009年1-3月期以来の低い伸び率にとどまりました(図表1参照)。

どこに注目すべきか:GDP成長率、固定資産投資、小売売上高

中国7-9月期の実質GDP成長率は成長目標である7%を下回りましたが、市場予想は上回っており、また事実上の人民元の切り下げや株式市場の下落等を受け懸念された中国経済の深刻な減速は回避された格好です。

今回の中国GDPの注目点は以下の通りです。

まず、GDP成長率の水準は7%を下回りリーマンショック後のレベルまで低下していますが、成長の質が異なっていると見られることです。消費セクターなど第3次産業の増加が前年同期比で8.4%となったのに比べ、製造業などを中心とした第2次産業は同6.0%となり、現在の中国政権が進める投資から消費への流れが継続しているとも見られます。

では、そもそも何故消費主導の経済に移行する必要があるかを確認すると、1つ目の理由は、過剰設備などの問題もあり、(固定資産)投資の成長率は長期的に低下傾向と見られるからです(図表2参照)。なお、固定資産投資データは年初来累計で表示されているため水準が例えば10%であっても、低下傾向であれば前月比などでマイナスとなっていることに注意が必要です。2つ目の理由は、投資を成長の中心に据え置いた場合、投資や輸出の成長率は変動が大きいため、国の成長率が不安定になることが懸念されるためです。一方、小売売上高などで示される消費は相対的に安定して推移しており、国の安定した成長が期待されます。

次に、今回のGDP統計で気になった点を一つ上げると、名目GDP成長率が低下したことです。4-6月期の名目GDPは前年同期比で7.1%増でしたが、7-9月期は6.2%増に低下しました。

この結果GDPデフレーターは7-9月期は0.7%のマイナス(4-6月期はプラス)と中国にデフレも懸念される様相です。

ただし、価格の全般的な下落傾向が見られることは、中国当局に7%の成長目標に向け預金準備率引下げによる金融緩和政策や、的を絞った形での財政政策(インフラ投資)の余地があるとも考えられ、例えば、固定資産投資を見ると、不動産投資は(特に地方で)不調でマイナス要因となっていますが、鉄道などインフラ投資は堅調な伸びが期待されます。

今後の展開を想定するならば、当局は投資から消費への流れを維持するものと見ており、成長率については、市場の動向に配慮しながら緩やかな低下を認めるものと思われます。

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