債券型ファンドと一口に言っても、多種多様なファンドが存在しますので一概に申し上げることはできませんが、債券市場全体の利回りは、過去30年以上にわたって低下し続けてきており、利回り水準の低下に伴って各債券の期待リターンは総じて低下傾向にあります。債券ファンドに投資するご予定の方やご検討中の方、あるいは現在保有していらっしゃる方は、現在の利回りと信託報酬等のコストを比較、ご確認されてみることをおすすめします。利回りは直接利回りではなく最終利回りを見るようにしてください。例えば組入れ債券の最終利回りが-0.5％で、信託報酬等のコストが1%であれば、利息収入（インカムゲイン）からコストを差し引くと-1.5%となり、債券利回りが更に低下することで債券の値上がり益（キャピタルゲイン）が発生するか、為替リスクをとっていて為替差益が発生するなど他のリターンが得られない限り、1年後のリターンはマイナスになってしまいます。

また、ご指摘のように、バランスファンドの中には国債を中心とした債券の組入れ比率が非常に高いものもあります。これまではそのアプローチは効果的でした。かつての債券利回りは非常に高く、利息収入（インカムゲイン）がたくさん得られて、更に利回りが低下してくることで債券の値上がり益（キャピタルゲイン）も得られたため、これまでの債券のリターンは素晴らしいものとなっていました。一方でリスクは株式などと比べて低いため、リスクを分散させながら、安定的に運用するためには債券比率を高くする手法が有効でした。しかしながら、債券利回りが異常なほど低下してしまった現在から未来への投資において、過去のリターンの再現性は非常に低くなると考えられます。むしろ、債券比率が非常に高いと、リスクとリターンのバランスが悪くなり、リスク要因の分散ができないことなどが懸念されます。

「大丈夫」という言葉はとても曖昧で、「大丈夫ですか？」というご質問に容易にYESとはお答えしにくいので、通貨分散をどのように考えればよいのかということをお話ししたいと思います。

ポートフォリオを組む時に、株と債券などの資産間の分散を考えるのはもちろんですが、ポートフォリオの通貨配分を考えることもとても重要です。なぜなら、投資先の通貨の変動は、ちょっとしたリターンを吹き飛ばしてしまうほど大きくなり得るからです。もちろん、日本円の価値も物価に対して変化し、外国通貨に対しても変わります。長期間運用していく間には、現在の半分以下の価値になってしまう通貨もあるかもしれませんし、新興国通貨の中には10分の1とかそれ以下の価値になってしまう通貨もあるかもしれません＊1。

通貨の価値は発行国の中央銀行の信用力や物価、金融・財政政策、経済状態、国際収支、外国為替取引の需給などによって変動します。特定の国のこれらの事情によってポートフォリオの価値が大きく左右されないようにするためには通貨分散をすることが重要です。もし、通貨の取引量の規模に応じた配分（2020年11月30日）にするなら、米ドルが44.2％、ユーロが16.1％、日本円が8.4％、英ポンドが6.4％、豪ドルが3.4％になりますし、資産ベースの配分を考えた時に、たとえば世界全体の株式に広く分散投資することにして通貨配分もそれに応じたもので良しとするという考え方もあるでしょう。また、金利は通貨によって異なりますので、各通貨の金利を考慮するアプローチもありますが、主要国金利が大きく低下してきたことで為替リスクを考慮すると有意な差はなくなってきました。むしろ、金利を生まないものの、「金」が無国籍通貨として魅力が増してきたことを踏まえると、通貨配分を考えるうえで金が欠かせないパーツの１つ考えられます。こうしたことを踏まえて、ご自身のポートフォリオの最適な通貨配分をご検討されるとよいかと思います。

＊1

現在（2020年11月30日）のトルコリラは1トルコリラ=13.20円ですが、40年前の1980年3月末のトルコリラは1トルコリラ=2,500,000.00円です。1ブラジルレアルは1992年12月末に190,000.00円でしたが、現在19.44円になっていますし、1豪ドルも1974年1月末に443.67円でしたが、現在76.73円になっています。

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出所：BIS