・特定の指数と連動した投資成果や、特定の指数を上回る投資成果を目指す、以外の運用に対するニーズもある
・リスクを抑えて投資するものや、割⾼銘柄や低流動性銘柄を除外して投資するもの、などの運用を⾏うファンドのリターンを、特定期間の特定指数のリターンと⽐較することは適切か

指数を上回る投資成果を目指さない運用

前回、「指数を上回る投資成果を目指す運用」についてお話ししました。今回は、「指数を上回る投資成果を目指さない運用」についてご説明します。

「アクティブ運用」には、 「指数を上回る投資成果を目指す運用」だけではなく、特定の指数を上回る投資成果を目指さない運用もあります。⾔い換えれば、「特定の指数を上回る投資成果を目指す」以外の目的を掲げる運用とも⾔えます。

例えば、⽇本の株式に投資する場合、投資家のニーズとしてあるのは 「TOPIX配当込み株価指数」 に連動した投資成果か、上回る投資成果のどちらかだけでしょうか。「変動幅の小さい銘柄を選び、リスクを抑えて⽇本の株式に投資する」、「今後の成⻑分野と考えられる企業群に限定して⽇本の株式に投資する」、「破綻懸念のある、財務体質に問題のある企業群は外して、⽇本の株式に投資する」、「サステナビリティを重視した経営を⾏う企業を選んで⽇本の株式に投資する」、「特定のテーマに該当する企業群に限定して⽇本の株式に投資する」、「ESG*で選んだ⽇本の株式に投資する」、「割⾼な銘柄や流動性の低い銘柄を除外して⽇本の株式に投資する」、こうした投資に対するニーズも存在するはずです。

*ESG：Environmental（環境）、Social（社会）、Governance（企業統治）の頭文字をとったもので、企業がこれらの課題に適切に配慮・対応すること、また、そのことを評価して投資することあるいは、様々な国の国債に分散投資をする場合に、時価総額でウェイト付けされた配分ではなく、「政府財政の健全性でウェイト付けした配分で投資する」、「リスクと利回りのバランスでウェイト付けした配分で投資する」、「債券の投資魅⼒と通貨の投資魅⼒で別々にスコアリングした結果にもとづいた配分で投資する」、こうした債券投資に対するニーズもあるのではないでしょうか。

十把一絡げに特定の指数と特定の期間のリターンを⽐較するのは適切か

こうしたニーズにこたえる運用を⾏うファンドにとって重要なのは、時価総額加重平均や代表銘柄の単純平均で算出された「市場平均」を上回る投資成果をあげることではありません。また、それらのファンドに投資する投資家にとっても同様でしょう。

にもかかわらず、こうした運用を⾏うファンドも「指数を上回る投資成果を目指す運用を⾏うアクティブファンド」と同じように扱うのは適切でしょうか。あるいは過去半年、過去3年、といった特定期間のリターンを単純⽐較したり、特定の指数のリターンを上回っているかどうかで「優れているか否か」を判断するのは適切でしょうか。

「アクティブ運用」に分類されるファンドの中にはこうした「指数を上回る投資成果を目指さない運用」も存在しますし、そうした様々なニーズに応えるファンドが増えてきています。その価値は特定期間の単純なリターン⽐較で優劣を断じることができるものではないのではないでしょうか。⼤切なことは、各投資家が自分の考え方に合ったものを選ぶ、ということです。