●米銀行が相次いで経営破綻。大幅な利上げを受けて財務状況が悪化したことや信用不安の高まりから預金流出が加速したことなどが背景
●銀行の収益悪化は、融資姿勢の厳格化につながり、その結果として借り手である企業が資金調達難に陥る懸念も
●グローバル優良企業は、良好な企業のファンダメンタルズを有しており、こうした難局も相対的にうまく乗り越えられると考えられる

米銀行が相次いで経営破綻

2023年3月10日、テクノロジーやライフサイエンス分野のスタートアップ企業向けの銀行業務に強みを持つシリコンバレー銀行が経営破綻し、米連邦預金保険公社（FDIC）の管理下に置かれることとなりました。破綻の規模は、2008年のワシントン・ミューチュアルに次ぐ米国史上2番目の大きさとなりました。急激な物価上昇を抑え込むため、米連邦準備制度理事会（FRB）が大幅な利上げを行ってきたことにより、同行が保有する米国債などの資産に大きな含み損が発生していたことに加えて、信用不安から預金の流出が加速したことなどが、経営破綻の引き金となりました。

また3月9日には暗号資産関連企業との取引が多い米銀持ち株会社シルバーゲート・キャピタルが自主清算を決定、さらに12日には、同じく暗号資産関連企業を多く顧客として抱えるシグネチャー銀行も事業停止となりました。

銀行が相次いで経営破綻したことに対して、米金融当局は預金者保護や金融機関向けの緊急融資枠の設定などにより、信用不安の拡大を阻止する構えを示し、事態の鎮静化を図っています。

企業の資金調達難につながる恐れも

大幅な利上げを受けて保有する資産に含み損が発生している状況は、他行も同様です。また、景気減速・後退の影響を受けて、不良債権が増加することを想定し、各行は貸倒引当金を積み増しています。金利上昇による金利収入増加の一方で、銀行の収益を押し下げつつあります。

銀行が自身の収益が悪化し、融資姿勢をより厳格化すれば、信用収縮が起きる可能性もあります。

資金の借り手である企業の中には、銀行の融資姿勢厳格化により、資金調達が難しくなる企業も出てくる可能性があります。景気後退による業績悪化と資金調達難で、資金繰りに行き詰まり、最悪の場合は経営破綻に陥ることもありえます。

このようなかたちで、負の影響が広域に波及していく可能性もゼロではないため、当面は一連の状況を慎重に注視していく必要があると考えられます。

グローバル優良企業は、難局も相対的にうまく切り抜けられる可能性

当ファンドの投資先であるメジャー・プレイヤー企業は、高い競争優位性をもつグローバル優良企業とも言えると考えます。ピクテでは、グローバル優良企業には5つの強みがあると考えています。

資金調達においては、事業基盤が強固であることなどが評価され、相対的に有利な条件で資金を調達することができると考えられます。資金力を背景に、優れた開発力、価格競争力、ブランド力、マーケティング力を生み出し、それらが相俟って、相対的に高い競争優位性を発揮し、中長期的にみると市場平均を上回る成長が期待できると考えられます。

コロナ禍では景気下支えのために大規模な金融緩和が行われ、実際に景気は回復に向かいました。こうした局面では、大きな債務を抱え、本来は存続することが難しいような企業（いわゆるゾンビ企業）も生きながらえることができました。

しかし、米国をはじめとした主要中央銀行は金融引き締めに転じ、大幅な利上げを続けてきたことにより、足元では景気が冷え込みつつあることも懸念されています。ゾンビ企業をはじめ企業のファンダメンタルズ（基礎的条件）が脆弱な企業の問題点が明らかとなり、こうした企業は苦境に立たされる可能性が高まると考えれます。

こうした市場環境を考慮すると、株式投資においては、銘柄選別の重要性がいっそう増していると考えられます。高い競争優位性をもつグローバル優良企業の株式は、有望な投資対象の1つであると考えられます。

 

なお、当ファンドにおける2023年2月末時点の組入51銘柄のうち、銀行銘柄は米国の大手銀行1銘柄のみの組入れでした。

※2023年3月14日発行のピクテ・グローバル・マクロウォッチ「シリコンバレー銀行の破綻から今後の投資環境を考え直す」も併せてご覧ください。

※将来の市場環境の変動等により、上記の内容が変更される場合があります。