●新興国高配当株式のPERは引き続き他の株式と比べて低い水準、かつ過去平均を下回る
●過去の実績ではPERの水準が低いほど、その後の株価上昇率が高い傾向
●一段のPER縮小のリスクは比較的小さく、中長期的な投資機会となる可能性もあるとみる

■　新興国高配当株式の株価収益率（PER）は過去平均を大きく下回る

2022年11月の新興国株式市場（現地通貨ベース）は、月半ばにかけて、中国当局がゼロコロナ政策の段階的な脱却に向けて準備を進めつつあるとの観測が強まったことや、米消費者物価指数（CPI）の伸びが予想以上に鈍化したため、米金融当局が利上げペースを減速させるとの期待などから上昇基調となりました。また、低迷する中国の不動産業界に対して中国当局が救済策を打ち出したことなども追い風となりました。月後半には中国の新型コロナウイルス感染急拡大で再び経済活動の規制強化の懸念が高まったことや、米国の金融政策動向を見極めようとする動きなどを受けて下落する局面もありましたが、月間では上昇となりました。円ベースでも、円高の進行はマイナス要因となりましたが、上昇となりました。

こうしたなか、新興国高配当株式のPERは、過去平均（1995年12月末～2022年11月末）を大きく下回っています。新興国高配当株式は、堅調な業績が継続する一方、株式市場では米国のテクノロジーセクターなどの成長株が注目を集めるなかで見過ごされたことなどが、PERが低水準となった背景だと考えられます。過去の実績では、新興国高配当株式のPERは、地政学リスクの高まりや金融市場の危機時に大きく低下し、その後株価は上昇する傾向が見られました。

■　新興国高配当株式のPERは対先進国成長株式でみても過去平均を大きく下回る

新興国高配当株式のPERは先進国成長株式に対する相対PERでみても過去平均を大きく下回っています。

■　新興国高配当株式のPERは、他の株式やREITと比べて低い水準

新興国高配当株式のPERは、7.9倍（2022年11月末）と他の株式やREITと比べて低い水準です。

 

■　PERの水準が低いほど、その後の株価上昇率が高い傾向

新興国高配当株式のPERの水準別にその後の株価騰落率をみると、過去の実績ではPERの水準が低いほど、その後の株価上昇率が高くなっています。2022年11月末の新興国高配当株式のPERは7.9倍です。過去の実績（1995年12月末～2022年11月末）で9倍未満をつけたときには、株価は1年後の平均で42%、3年後で同70%、5年後で同142%上昇しています。

 

新興国の株式市場については、1）新興国の経済成長、2）世界貿易の回復、3）高水準の資源価格、4）米ドルに対して割安な新興国通貨などが、今後の株価上昇のポイントになるとみています。

今後もウクライナ情勢のいっそうの緊迫化、米国の金融政策動向などが金融市場のボラティリティ（価格変動）を高める要因となることには留意する必要があります。市場全体が大きく調整し、リスク回避の動きが強まる局面では、新興国高配当株式も大きく調整する可能性も考えられます。

ただし、市場の調整局面でも、新興国高配当株式の一段のPER縮小のリスクは比較的小さいとみており、中長期的な投資機会となる可能性も考えられます。